高盛最新发布的存储行业研报给出了明确判断，存储板块属于强周期行业，历史上绝大多数存储股都会在股价贴近有形账面价值时迎来底部区间，当前三星电子、SK 海力士估值已经靠近这一历史支撑位，因此高盛直接给这两家韩国存储龙头打出买入评级，同时提醒投资者不要盲目选择 ADR 渠道买入，SK 海力士美股 ADR 相比韩国本土正股溢价超过 40%，会大幅压缩投资收益，美光科技估值还处在有形账面价值 5.4 倍的高位，暂时只给到中性评级，整体来看当前存储龙头已经进入估值底部区间，叠加 HBM 持续涨价、长期供货协议锁定订单，股价具备估值修复的基础。
一、有形账面价值成为存储股底部标尺
- 核心估值逻辑
- 三家存储巨头当前估值对比
存储芯片是典型周期股，行业景气上行时股价大幅走高，景气下行时股价持续杀估值，历史复盘数据显示，存储企业股价一旦回落至有形账面价值附近，下跌空间基本见底，这是多年来反复验证的底部信号；有形账面价值需要剔除商誉、专利等无形资产，比普通每股净资产更贴合企业真实清算价值，用来判断周期底部更加精准。
| 标的 | 股价 / 有形账面价值 | 高盛评级 | 核心原因 |
|---|---|---|---|
| 三星电子 | 1.8 倍 | 买入 | 估值接近历史底部，HBM 与 NAND 订单充足 |
| SK 海力士 | 3.1 倍 | 买入 | 估值持续回落，AI 高带宽存储业务保持高增长 |
| 美光科技 | 5.4 倍 | 中性 | 估值距离底部区间仍有较大距离，上涨性价比偏弱 |
二、高盛看多 SK 海力士与三星的核心原因
- 估值进入底部区间：两家公司股价已经低于每股账面净值，逐步靠近有形账面价值这一历史铁底，向下的估值风险已经充分释放。
- AI 存储需求持续旺盛：HBM 产品供需缺口持续扩大，高盛预测 2027 年 SK 海力士 HBM 均价涨幅可达 100%，三星 HBM 价格涨幅也能达到 87%，高额涨价会持续拉高两家企业利润水平。
- 长期订单锁定业绩：大批数据中心客户签订多年长期供货协议，把 2027 至 2028 年大部分产能提前锁定，业绩稳定性大幅提升，弱化周期波动带来的盈利下行风险。
- 库存水平维持低位：DRAM、NAND 闪存整体库存保持紧平衡，厂商主动控制扩产节奏，不会出现产能过剩带来的价格崩盘问题。
三、投资实操注意事项
- 优选交易渠道：优先选择韩国本土正股交易 SK 海力士，避开溢价超 40% 的美股 ADR，避免买入成本过高吞噬盈利空间。
- 紧盯两大跟踪指标：持续跟踪股价与有形账面价值的比值，同时跟踪 DRAM、HBM 现货报价，价格持续上涨会带动业绩与股价同步上行。
- 提前预判风险：如果全球 AI 资本开支大幅收缩、智能手机与 PC 消费需求持续低迷，存储价格会提前走弱，两家公司盈利会不及预期，股价存在回调压力。
- 匹配持仓节奏：周期底部布局适合分批建仓，不要一次性满仓，等待估值进一步贴近有形账面价值再加仓。
四、整体总结
有形账面价值是存储周期股最可靠的底部判断指标，当前三星与 SK 海力士估值已经进入历史底部区间，叠加 HBM 涨价、长期订单托底基本面，高盛给出买入评级具备充分依据；但存储行业周期性极强，即便估值见底，股价也会随存储价格波动反复震荡，投资者要同时兼顾估值位置与现货价格走势，同时避开溢价过高的海外存托凭证，控制持仓风险。
【相关 FAQ】
问题 1：高盛认为存储股在贴近有形账面价值时触底，有形账面价值和普通净资产有什么区别？
回答 1：高盛认为存储股在贴近有形账面价值时触底，有形账面价值剔除了商誉、专利等无形资产，只计算厂房、设备、现金等实物资产，比普通每股净资产更能反映企业真实资产底线，用来判断存储股周期底部更可靠。
问题 2：高盛给予 SK 海力士与三星买入评级，为什么维持美光科技中性评级？
回答 2：高盛给予 SK 海力士与三星买入评级，但是维持美光科技中性评级，核心原因是美光当前股价仍为有形账面价值的 5.4 倍，距离底部估值区间还很远，估值修复空间不如韩国两家存储巨头。
问题 3：高盛看好 SK 海力士，投资者买入时为什么要避开美股 ADR？
回答 3：高盛看好 SK 海力士并给出买入评级，但是 SK 海力士美股 ADR 相对韩国本土正股溢价超过 40%，通过 ADR 买入会大幅抬高持仓成本，压缩后续股价上涨带来的收益，所以优先选择韩股正股。
问题 4：高盛判定存储股靠近有形账面价值就会触底，还有哪些基本面条件支撑股价上涨？
回答 4：高盛判定存储股靠近有形账面价值就会触底，同时 HBM 大幅涨价、长期供货协议锁定未来产能、行业库存维持低位，三大基本面条件共同支撑 SK 海力士与三星走出估值修复行情。
【参考资料】
[2026-11-11]（高盛：存储股往往在接近有形账面价值时触底，对 SK 海力士与三星评级 “买入”）格隆汇
[2026-11-11]（存储股估值底部信号显现，三星与 SK 海力士进入配置区间）新浪财经
[2026-11-10]（存储板块估值复盘：有形账面价值是周期底部核心标尺）科创板日报
[2026-11-02]（NAND 供应短缺延续至 2027 年，高盛重申买入三星与 SK 海力士）财联社
【免责声明】
本文仅为高盛研报内容客观整理，不构成任何股票投资建议；存储芯片行业具备强周期性，股价受供需、AI 资本开支、终端消费需求多重因素影响，存在大幅波动风险；有形账面价值仅为历史统计规律，不能保证股价一定会在该位置止跌；境外股票存在汇率、交易溢价、海外政策等额外风险，入市投资前请充分评估自身风险承受能力。
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本文概览：高盛最新发布的存储行业研报给出了明确判断，存储板块属于强周期行业，历史上绝大多数存储股都会在股价贴近有形账面价值时迎来底部区间，当前三星电子、SK 海力士估值已经靠近这一历史支撑位，因此高盛直接给这两家韩国存储龙头打出买入评级，同时提醒投资者不要盲目选择 ADR 渠道买入，SK 海力士美股 ADR 相比韩国本土正股溢价超过 40%，会大幅压缩投资收益，美光科技估值还处在有形账面价值 5.4 倍的高位，暂时只给到中性评级，整体来看当前存储龙头已经进入估值底部区间，叠加 HBM 持续涨价、长期供货协议锁定订单，股价具备估值修复的基础。